今日聚焦!神州高铁激进扩张三年累亏31亿 16亿投资款恐难收回负债率逾60%

投资未达预期，神州高铁（000008.SZ）16亿资金或打了水漂。

日前，神州高铁披露关于仲裁执行的进展公告，针对前期仲裁结果，公司向法院申请强制执行，已获得受理。

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神州高铁申请强制执行案涉及资金16亿元，是一笔投资款，由于被申请人已被列入失信公司，这笔钱能否顺利收回，存在较大不确定性。

受这笔投资影响，神州高铁的业绩也承压。2020年至2022年，公司的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）连续三年亏损，累计亏损额超过31亿元。其中，2021年，公司亏损13.94亿元，一个关键因素，就是上述投资导致的资产减值。

16亿元投资未收回，神州高铁的财务压力攀升。截至2022年底，公司资产负债率达60.17%，为近年最高水平。

16亿投资款顺利收回有点难

曾经的希望变成了失望，央企国家开发投资集团有限公司实际控制的神州高铁也走上了讨债之路。

6月16日晚间，神州高铁发布仲裁执行的进展公告，因河南省漯周界高速公路有限责任公司（以下简称“漯周界高速”）未按照仲裁裁决书约定的时间履行相关款项给付义务，公司向河南省周口市中级人民法院申请强制执行。近日，公司收到法院出具的《执行案件受理通知书》，决定立案执行。

这一案件缘起于2019年。2019年12月6日，为推动整线运维战略落地，神州高铁董事会同意向河南禹亳铁路发展有限公司（简称“禹亳公司”）增资16亿元（2021年底前分三次出资），获得其13.25%股权，禹亳公司负责三洋铁路三门峡至宿州段建设运营工作的项目。三洋铁路项目是神州高铁获得的第一条长里程、大运量货运铁路整线运维项目，拥有独立永久运营权和自主定价权。

根据公告，投资禹亳公司的目的，神州高铁是想获得包括但不限于按照规划周期获取规模货运铁路运营维保、即时开展货运铁路运营业务并取得资质业绩、打造公司智能化装备系统示范线、分享货运铁路长期持续收入等。

16亿元投资，神州高铁也是有条件的，包括神州高铁认为其投资目的不能实现，则有权要求漯周界高速以不低于神州高铁实际出资款的价格，受让神州高铁持有的禹亳公司全部股权或部分股权。

禹亳公司的运营远低于市场预期。根据神州高铁此前披露，2021年四季度以来，受资金不到位等因素影响，禹亳公司工程持续停工，经营状况恶化，涉及多笔债务合同纠纷。2022年，禹毫公司的经营状况无改观，项目建设仍处于停滞状态，多名债权人陆续提起诉讼或对财产申请执行。神州高铁一直协调战略投资者注资重组，但因部分股东不同意重组方案，重组搁置。

截至今年5月18日，三洋铁路项目整体仍处于建设期。因仅一期83公里铁路建成试运营，未能形成规模效应，运营收入低，无法覆盖成本，禹亳公司长期亏损。

投资目的未实现，神州高铁试图顺利退出。2021年8月3日，神州高铁向漯周界高速发出履行股权回购义务的函，要求漯周界高速履行股权回购义务。但漯周界高速拒绝履行回购义务，神州高铁随后提起仲裁。中国国际经济贸易仲裁委员会于2022年2月8日受理了神州高铁提起的仲裁申请，今年2月28日，该案仲裁裁决，漯周界高速向神州高铁支付股权回购价款16亿元，受让其持有的禹亳公司股权，并偿付其他税费合计约1170万元。

拒绝回购、拒不履行仲裁裁决，漯周界高速是一家什么样的公司，能如此硬杠神州高铁？

公开信息显示，漯周界高速成立于1998年，系周口中控投资有限公司全资子公司，后者为周口市城投高新电子产业有限公司全资子公司，穿透后，最终的实际控制人为西华经济技术开发区管委会。

今年4月3日，漯周界高速被周口市川汇区人民法院列为失信被执行人。在此情况下，神州高铁想要顺利追回16亿元投资款，恐怕有不小难度。

一季度营收翻倍净利仍亏

16亿投资失败，一定程度上也能说明神州高铁的激进扩张。

神州高铁的前身是宝利来，2015年初，宝利来通过购买北京新联铁科技股份有限公司100%股权并募集配套资金进行大资产重组，实现了由酒店服务到轨道交通业务的转型，公司更名为神州高铁。

2015年底，神州高铁总资产为35.89亿元，到2020年底达到128.28亿元。2015年开始，公司布局轨道交通运营维保全产业链，陆续并购了多家业内领先企业，2019年底，公司账面商誉36.63亿元。

2022年年报披露，经过二十六年发展，神州高铁在轨道交通运营检修装备与数据之外，开拓了地铁和货运专用铁路线运营、轨道交通职业人才培训、大型工业企业智能物流装备三个新业务。公司称三大新业务市场空间和发展潜力巨大，已成为第二增长曲线。公司还称，其核心竞争力表现为轨道交通全产业链产业基础、科技创新及知识产权优势，公司具备完善的轨道交通运营检修装备产业链基础，旗下多家子公司处于细分行业龙头地位。

经营业绩方面，2015年至2019年，公司营业收入从12.95亿元稳步增至32.20亿元，对应的净利润为1.86亿元、5.22亿元、8.74亿元、3.25亿元、4.34亿元，表现波动。

2020年开始，神州高铁经营业绩大变脸。2020年至2022年，公司实现的营业收入分别为19.18亿元、22.15亿元、17.73亿元，同比变动-40.45%、15.50%、-19.95%。同期，净利润分别为-8.94亿元、-13.94亿元、-8.46亿元，三年合计亏损31.34亿元。

2020年亏损，根据神州高铁解释，疫情对交通运输行业造成冲击，造成公司项目整体执行进度放缓等。公司投资的天津地铁2、3号线、三洋货运铁路等整线运营项目陆续出资，导致融资规模进一步扩大，全年财务费用约1.2亿元。此外，商誉减值6.39亿元。

2020年的亏损与三洋货运铁路等整线运营项目有关，2021年亏损，则与该项目直接相关。2021年11月，有禹亳公司债权人向法院提交禹亳公司破产申请，禹亳公司某主要股东提起诉讼，要求禹亳公司偿还借款本息6530万元。2021年12月，禹亳公司因与第二大债权人金融借款纠纷被冻结价值8.2亿元财产。基于此，神州高铁对禹亳公司长期股权投资计提资产减值12亿元左右。

2022年的亏损，主要是受疫情影响，项目推进缓慢，加上资产减值导致。

今年一季度，神州高铁实现的净利润为-0.33亿元，继续亏损，而其营业收入为4.31亿元，同比增长100.08%。

值得一提的是，神州高铁存在明显财务压力。截至2022年底，公司资产负债率为60.17%，为借壳上市以来最高水平；期末，公司货币资金5.85亿元，短期债务为30.05亿元。

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